ベトナムのM&A市場は依然として海外バイヤーの注目を集めている

COVID-19パンデミックによりM&A活動は減速しているものの、ベトナムは依然として海外の買い手の注目を集めています。

2020年の最初の8か月間で、資本拠出および株式取得の件数は4,804件を超え、その価値は49.3億ドルに達し、前年同期の51.8％に相当すると、計画投資省傘下の外国投資庁が報告しています。

ベトナムはパンデミックを抑制することに成功する中で、2020年後半にはM&A（合併・買収）活動が再び増加すると見込まれていました。

しかし、ここ数週間、ベトナムでCOVID-19感染がわずかに再拡大しており、短期的にはこうした活動に影響を与える可能性があります。

Deloitte Vietnamの金融アドバイザリーリーダー、Le Viet Anh Phong氏はVIRに対し、「ベトナムでのCOVID-19の再発は、特にクロスボーダー取引において、M&A活動に一時的な悪影響を与えることは間違いない。コロナウイルスに伴う不確実性により、投資家は回復の形態、ビジネスモデルの耐久性、最終的な評価割引やより厳しい条件において慎重になる必要がある」と述べました。

物理的には、国境を越えた移動は厳しく制限されており、新たな通常状態においても続く可能性があります。これにより、現地での観察や対面交渉が通常の慣行であるM&A実行に影響が出ます。これらの要素は取引プロセスを長引かせ、外国投資家にとって完了が困難になります、とAnh Phong氏は説明しました。

「しかし、これは地元投資家に明確なアドバンテージを与える。財務的に健全な地元投資家にとって、M&A戦略で大胆に行動する絶好の機会だと考えています」とAnh Phong氏は述べました。

一方、Vietnam RECOF Corporationのクロスボーダー部門責任者兼CEOのMasataka Sam Yoshida氏は、今回のコロナ再拡大が海外買い手の懸念を高めていると述べました。「それでも、ベトナム政府は今年初めのようにこの新たな感染拡大を効果的に抑制するために必要な措置を引き続き講じると期待しています」とYoshida氏は言います。

現地コミュニティは、社会的距離の確保や隔離要件の重要性を受け入れつつあるとYoshida氏は付け加えました。政府とコミュニティの対応、複数の景気刺激策と公共投資の加速により、ベトナムの経済回復は続くでしょう（ASEAN諸国の中で唯一、プラス成長を示す国として）、ただし回復速度はやや緩やかになるとYoshida氏は述べています。

クロスボーダーM&Aの場面では、政府が旅行者の交換を再開しようと努力しても、移動制限や隔離要件が依然として有効であり、ベトナム国内外への出張を困難にしています。インサイダーによると、現地に日常的に滞在していない外国投資家が、ベトナムでオフィスや工場を訪問し、対面で契約を交わさずに大規模な投資を決定するのは困難です。

「オンライン会議やバーチャルデータルームは必要なM&Aステップを進める助けになりますが、最後の手続きが対面での確認を要する場合、交渉は停止せざるを得ません」とYoshida氏は説明しました。「したがって、入国制限が続く限り、M&A活動は一時的に停滞します。制限が解除されれば、投資交渉のラッシュが生じ、最終的にはベトナム経済の成長につながるでしょう。」

パンデミックの困難にもかかわらず、DeloitteのPhong氏は外国投資家の関心は依然として高いと述べました。日本、韓国、タイ、シンガポールなどの戦略的投資家は、既存市場の成長不足やCOVID-19の影響を受けた地域外での成長と新たな市場参入を引き続き求めています。グローバルサプライチェーンの明確な多様化傾向は、これら投資家の信頼とモチベーションを高めます。

Phong氏はさらに、政府の第一波封じ込め努力と再拡大への迅速な対応は国際社会から高く評価されており、EU-ベトナム自由貿易協定（EVFTA）の発効や投資、企業、官民パートナーシップに関する重要法案の成立と相まって、ベトナムを安全で安定した投資先としての信頼性を強化していると述べました。これにより、ベトナムは地域内で新常態における強力な反発力を持つ有利な立場にあります。

「プライベートエクイティ投資家はまだ多くの資金を持っていますが、ベトナムへの投資経験は限定的です。これら投資家は過去数か月間、既存ポートフォリオのレビューに時間を費やしてきましたが、今後はベトナムでの大規模な投資機会を積極的に探すと予想されます。KKRが主導したVinhomesへの投資は、その関心を示す好例です」とPhong氏は述べました。

重要な点として、パンデミックは過去数年間に見られた高成長市場ベトナムの評価ギャップを縮小する可能性があります。売り手の焦点は、財務の耐久性、シナジー効果、パンデミック後の指数的成長潜在力に移行しており、投資家の意図により適合しています。

RECOFのYoshida氏は、コロナ禍で世界のサプライチェーンに混乱が生じたため、日本だけでなく世界中の製造業者が中国依存リスクを低減しようとしていると述べました。日本は最近、COVID-19と米中関係悪化後のサプライチェーン多様化プログラムの一環として、30社に約120億円（1億1300万ドル）を支払い、東南アジアでの生産を増強しています。

東南アジア諸国の中で、ベトナムは多くの企業が同国の若く急成長する国内市場に注目しているため、有利な立場にあると考えられます。投資家は、安定した政治指導とコロナ封じ込め能力を評価しています。さらに、今年夏に発効したEUとの貿易協定により、グローバルサプライチェーンへの参加を高めたことも、サプライチェーン多様化を目指す企業にとって価値ある利点となっています。

Yoshida氏は、「今年後半も挑戦は続くでしょうが、日本の投資家は二つのグループに分かれると考えています。一方は最悪の状況が過ぎるまで様子を見る従来型の投資家。もう一方は、競合買い手が少ないこの機会を利用して、地域での価値ある拡張のために最適なパートナーを探す投資家です」と述べました。

2020年前半、日本企業の海外投資は前年同期比で33％減少し（1060億ドル）、一方で預託額は19％増加し（2.4兆ドル超）、パンデミック中の投資減少の回復や計画された地域拡張の実現に向けて投資される可能性があります。

したがって、これらの投資が再開される時期は、最大の障害である入国制限（隔離や検疫）が緩和されるタイミング次第である、とYoshida氏は結論づけました。

By Thanh Van

Source: Vietnam Investment Review